银行行业专题报告：真净值时代 理财产品资产配置及收益率有何变化？

　　投资建议：银行攻标守题兼备，继续积极看多

　　银行与宏观经济紧密相连。银行与各行各业通过存贷款等发生联系，经营情况反映实体经济形势。我们认为，银行业基本面取决于经济，银行板块行情的核心是经济预期。复盘过去12年银行股行情，银行板块上涨的关键在于经济，由于股价反应的前瞻性，银行股行情的关键在于市场对经济复苏的预期。

　　银行股攻守兼备。尽管面临不少城市封城的重大挑战， 但政策要求靠前大幅发力，对三季度经济复苏的诉求强。近期，央行23条等政策出台，缓解城投融资压力；年初以来，不少城市明显放松了房地产调控来维稳房地产市场。当前，银行板块估值历史最低位，基本面相对稳定，防御价值凸出。倘若疫情好转，后续经济预期将改善，驱动银行估值上升，我们继续积极看多银行。

　　银行财富管理业务主要分为产品代销与资产管理，而银行的资产管理业务主要是理财业务。可以说，理财业务是银行财富管理业务的重要抓手。理财业务发展好的银行估值有望提升。我们认为，2022年银行股投资有两条主线：一为区域好、估值较低、业绩靓丽且发力财富管理的优质银行(“贷款增速高-营收高增长-信用成本下降-盈利增速更高”正循环)：江苏银行、南京银行、杭州银行、成都银行、常熟银行及估值已经明显回落的宁波银行等。二为房地产放松主线。随着房地产政策较明显地放松，房地产行业有望明显好转，我们认为可以逐步关注房地产放松主线：房企融资较多的股份行-平安银行、兴业银行。地产销售拐点是关键，下半年可以重视房地产放松主线。

　　风险提示

　　理财产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议；经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。

（文章来源：招商证券）